Das kurzfristige Verhalten des deutschen Rentenmarktes by Peter Bartetzky

By Peter Bartetzky

Welche Einflußfaktoren bestimmen das kurzfristige Verhalten des deutschen Rentenmarktes? Es kann sich hierbei nicht um ein reines Zufallsprodukt handeln. Das Verhalten läßt sich aber auch nicht ausschließlich mit Hilfe von Fundamentalfaktoren erklären. Peter Bartetzky erklärt das kurzfristige Verhalten des deutschen Rentenmarktes mit Hilfe eines Simulationsmodells als eine Folge des Wechselspiels aus stochastischen und deterministischen Elementen. Die zentrale Rolle spielt dabei die Erwartungsbildung institutioneller Anleger. Das vorgestellte Modell ist in der Lage, die Entwicklung des Rentenmarktes sowohl an einzelnen Tagen als auch für einen längeren Zeitraum zu erklären. Eine wesentliche Schlußfolgerung des Autors lautet, daß die Erklärung des kurzfristigen Verhaltens des deutschen Rentenmarktes möglich, die kurzfristige Prognose dagegen wenig aussichtsreich ist.

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Insgesamt laBt sich die Entwicklung auf dem deutschen Rentenmarkt am besten mit den Stichworten Konzentration, Institutionalisierung und Professionalisierung zusammenfassen. Diese strukturellen Veranderungen scheinen zwei Konsequenzen zur Foige zu haben. Erstens, die Volatilitat des Rentenmarktes ist in den vergangenen Jahren deutlich ange- 41 stiegen1 und zweitens, die Entwicklung des Rentenmarktes hat sich von den realwirtschaftlichen und den monetaren Fundamentalfaktoren weitgehend abgekoppelt2 .

26 If. 20 Eine bedeutende Anlegergruppe auf dem deutschen Rentenmarkt sind traditionell die inlandischen Kreditinstitute. Hauptsachlich in Zeiten reichlicher Liquiditat und geringer Kreditnachfrage suchen die Kreditinstitute auf dem Rentenmarkt nach Ausweichmoglichkeiten fur die Anlage der liquiden Mittel. Der Anteil der Kreditinstitute schwankt deshalb im Zeitablauf stark. 1m Jahr 1994 haben die Kreditinstitute in landische Rentenwerte im Volumen von 120 Mrd. DM netto erworben 1 . Dies entspricht ca.

Deutsche Bundesbank (Monatsbericht Dezember 1994), S. 27. Ahnlich auBert sich die Bundesbank auch in ihren Monatsbericht vom November 1994. Vgl. Deutsche Bundesbank (Monatsbericht November 1994), S. 41 - 57. Vgl. auch Issing (1994), S. 16. 40 Die Veranderungen sind sowohl in der Emittenten- und in der Anlegerstruktur als auch in der Struktur des Rentenhandels erkennbar. In der Emittentenstruktur ist eine Konzentration auf die Emissionen des Bundes, des Fonds Deutsche Einheit bzw. der Treuhandanstalt und eine Konzentration auf die Emissionen im Zehnjahres-Bereich festzustellen.

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